微動(dòng)態(tài)丨2025Q3點(diǎn)評(píng)：季度電量表現(xiàn)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，“迎峰度冬”有望支撐明年電價(jià)

2025-10-26 11:10:17 來(lái)源：信達(dá)證券

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（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《2025Q3點(diǎn)評(píng)：季度電量表現(xiàn)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，“迎峰度冬”有望支撐明年電價(jià)》研報(bào)附件原文摘錄）皖能電力(000543)事件：2025年10月24日晚，皖能電力發(fā)布2025年三季報(bào)。2025Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入217.73億元，同比-3.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.06億元，同比+20.43%；扣非后歸母凈利潤(rùn)18.90億元，同比+20.69%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~63.73億元，同比+31.34%。其中，單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.87億元，同比+0.56%，環(huán)比+26.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.24億元，同比+60.95%，環(huán)比+29.15%；單Q2扣非后歸母凈利潤(rùn)8.20億元，同比+61.81%，環(huán)比+29.58%。點(diǎn)評(píng)：整體業(yè)績(jī)情況：季度電量表現(xiàn)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，“迎峰度冬”有望支撐明年電價(jià)。2025年Q1-3，受益于公司成功的成本管控效果，公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。營(yíng)收與成本方面，公司單Q3營(yíng)業(yè)收入環(huán)比大增26.93%，主要系安徽火電Q3發(fā)電量較上半年有所好轉(zhuǎn)（7/8/9月單月火電發(fā)電量同比增速2.9%/-2.3%/1.6%，均好于上半年火電發(fā)電量同比-7.9%的水平）。同時(shí)，Q3公司同樣實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本同比-4.46%，主要系其主要構(gòu)成燃料成本部分有所下行。成本端的控制對(duì)收入端的下滑實(shí)現(xiàn)有效對(duì)沖。此外，2024年底投運(yùn)的新疆英格瑪電廠和2025年3月投運(yùn)的錢營(yíng)孜二期電廠均在Q3貢獻(xiàn)同比增量利潤(rùn)，同步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。展望Q4及明年，隨著Q4“冷冬”天氣可能性不斷提升，公司電量有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，且有望同步支撐2026年年度電力交易價(jià)格上浮水平。業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間：參控股裝機(jī)持續(xù)投產(chǎn)，未來(lái)增長(zhǎng)有望持續(xù)。裝機(jī)成長(zhǎng)方面，2025-2026年公司參控股裝機(jī)均有望高速增長(zhǎng)。其中，在建30萬(wàn)千瓦皖恒風(fēng)電項(xiàng)目、80萬(wàn)千瓦皖能奇臺(tái)光伏項(xiàng)目有望于2025年年內(nèi)投產(chǎn)。參股裝機(jī)中，國(guó)能池州二期132萬(wàn)千瓦、中煤新集六安電廠132萬(wàn)千瓦、國(guó)能安慶三期200萬(wàn)千瓦、淮北國(guó)安二期132萬(wàn)千瓦均有望于2025-2026年投產(chǎn)。參控股機(jī)組持續(xù)投產(chǎn)助力業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司股東安徽省能源集團(tuán)仍在積極開(kāi)拓包括“陜電入皖”配套電源項(xiàng)目，以及新疆和田、陜西延川火電等項(xiàng)目收購(gòu)。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目最終有望注入公司，實(shí)現(xiàn)未來(lái)增長(zhǎng)的持續(xù)。盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：皖能電力作為安徽省能源集團(tuán)控股的安徽省內(nèi)電力運(yùn)營(yíng)龍頭，省內(nèi)電力供需格局較好，且以參股形式發(fā)展煤電一體，兼顧業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和成長(zhǎng)確定性，未來(lái)價(jià)值修復(fù)空間較大。我們看好安徽區(qū)域電力供需長(zhǎng)期偏緊的情況和公司參控股裝機(jī)帶來(lái)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)22.29/22.96/23.78億元，對(duì)應(yīng)2025年10月24日收盤(pán)價(jià)的PE分別為7.99/7.76/7.49倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：電價(jià)超預(yù)期下行；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)不及預(yù)期。

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第三季度凈利同比激增939% 晶瑞電材前三季度扭虧為盈要聞速遞

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