經(jīng)過(guò)一年試點(diǎn)，券商交易模式自今年2月常態(tài)化，記者從基金公司了解到，這一模式正逐步趨于成熟，避免了公募基金超買(mǎi)超賣(mài)，更有利于交易安全。然而，這一模式在實(shí)際操作中也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，函待解決。
值得注意的是，基金公司希望從單一券商交易服務(wù)升級(jí)到多家券商服務(wù)，以此降低對(duì)單家券商的依賴(lài)性。此外，交易風(fēng)險(xiǎn)隔離、提升券商運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性，也成為基金公司較為關(guān)心的問(wèn)題。
記者了解到，近期部分基金公司已經(jīng)開(kāi)始采取單只基金多家券商交易結(jié)算的模式或單只基金“主券商交易+輔助券商”模式來(lái)增強(qiáng)與多家券商的合作。
單一券商交易模式受限，不斷升級(jí)至多券商服務(wù)
券商交易模式與以往的交易模式有所不同。對(duì)大多數(shù)公募基金而言，傳統(tǒng)的交易模式是采取機(jī)構(gòu)租用證券公司交易席位的方式，通過(guò)管理人投資管理系統(tǒng)直接進(jìn)場(chǎng)交易方式。而在券商交易模式下，公募基金需要在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系內(nèi)開(kāi)通交易賬戶(hù)，通過(guò)券商完成場(chǎng)內(nèi)交易。
有基金公司高管告訴記者，目前他們已開(kāi)始采用單只基金多家券商同時(shí)交易，各自結(jié)算，各自分倉(cāng)的模式。“這樣做的好處是能夠顯著降低對(duì)于單一券商的依賴(lài)程度。”他表示，“提升成本是在所難免的。”
在傳統(tǒng)交易模式下，一只基金產(chǎn)品有一個(gè)交易主席位，可以在兩家乃至以上的券商租用交易席位，從而獲得多家賣(mài)方研究支持。而在券商交易模式下，一只基金產(chǎn)品此前一般只選一家券商，再加上新基金公司的基金產(chǎn)品較少，因而從賣(mài)方可獲得的研究支持更少。深圳一家剛成立的新基金公司工作人員表示：“假設(shè)產(chǎn)品可以根據(jù)投研支持的力度在多家券商中選擇，將能夠改善這種情況。”
更重要的是基金公司不僅依賴(lài)這些主要合作券商的研究更需要依賴(lài)其渠道銷(xiāo)售，因而對(duì)主要合作券商的依賴(lài)度大幅提升，也存在滋生利益輸送的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
記者了解到，基金公司普遍希望從現(xiàn)有的單一券商服務(wù)，提升至多家券商服務(wù)。
從目前來(lái)看，部分基金實(shí)行了單只基金“主券商交易+輔助券商”模式，在投研方面采取了開(kāi)放式的嘗試。
一家基金公司產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人表示：“在與券商簽訂合作框架時(shí)，我們就留下了個(gè)口子，在維持主券商的投研服務(wù)的同時(shí)，基金公司保留了接受其他輔助券商服務(wù)的權(quán)利。在合理情況下，主券商需要提供轉(zhuǎn)移支付的通道。”
深圳一家基金公司監(jiān)察稽核部人員提到，該公司已與多家券商形成了框架合作意向，通過(guò)對(duì)券商投研服務(wù)逐一打分的方式，給予券商相應(yīng)的投研服務(wù)費(fèi)用。
也有基金公司高管向記者表示，從他們了解到的情況來(lái)看，如果采用單只基金“主券商交易+輔助券商”的模式，券商成為輔助券商的意愿較低。
另外，在系統(tǒng)建設(shè)方面，主要開(kāi)發(fā)商恒生和金證已經(jīng)完成系統(tǒng)改造，支持一只產(chǎn)品對(duì)應(yīng)多個(gè)結(jié)算券商。據(jù)悉，經(jīng)基金公司咨詢(xún)，中登公司和交易所也支持基金這種分倉(cāng)的模式。上述深圳一家剛成立的新基金公司工作人員提到：“從交易和清算來(lái)看，不存在較大的技術(shù)難度。但是不同券商之間的資金的劃撥對(duì)于運(yùn)營(yíng)存在挑戰(zhàn)，而且符合公募基金結(jié)算要求的券商數(shù)量并不多，系統(tǒng)對(duì)接需要的時(shí)間也較長(zhǎng)。”
隔離交易風(fēng)險(xiǎn)，多手段防范信息泄露
隨著券商結(jié)算模式的陸續(xù)實(shí)行，基金交易數(shù)據(jù)暴露給券商的潛在風(fēng)險(xiǎn)備受關(guān)注。
通常來(lái)說(shuō)，托管行結(jié)算模式下，基金交易指令并不通過(guò)券商系統(tǒng)，而是直接發(fā)送至交易所，結(jié)算參與人一直由托管行負(fù)責(zé)。券商結(jié)算模式下，公募基金通過(guò)券商報(bào)單給交易所。這意味著基金交易數(shù)據(jù)將被券商悉數(shù)掌握。
有相關(guān)基金公司人士擔(dān)心基金持倉(cāng)和交易情況被券商全部知道，可能會(huì)存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。“如果基金體量較大，一旦泄露交易情況，會(huì)存在更大交易風(fēng)險(xiǎn)。”該人士表示。
因此基金產(chǎn)品的信息保密工作成為這些基金公司需要面對(duì)的問(wèn)題。據(jù)上述深圳一家基金公司監(jiān)察稽核部人員表示，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，該公司與主券商簽訂了保密協(xié)議，通過(guò)法律條款約束證券公司。
與此同時(shí)，有基金公司副總經(jīng)理向記者表示，券商掌握基金全部持倉(cāng)和交易的情況的確存在。不過(guò)，對(duì)此有相應(yīng)的配套制度安排作為保障，券商被要求做到信息隔離、人員獨(dú)立、信披獨(dú)立，有嚴(yán)格的風(fēng)控要求，假如有券商沒(méi)有做到，則將依據(jù)法規(guī)遭受監(jiān)管處罰。
在上海一家基金公司戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人看來(lái)，目前參與合作的是一些大型券商，其自身的風(fēng)控體系也比較嚴(yán)格。“在公募基金、券商雙方的嚴(yán)格風(fēng)控下，目前基金的信息保密工作是比較有效的。”
對(duì)標(biāo)銀行標(biāo)準(zhǔn)，提升券商運(yùn)營(yíng)能力
事實(shí)上，券商結(jié)算模式下，基金的日常核算、基金會(huì)計(jì)等相關(guān)運(yùn)營(yíng)工作轉(zhuǎn)移到了券商。記者從上海一家基金公司了解到，部分券商對(duì)基金日常核算等運(yùn)營(yíng)工作缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此在試點(diǎn)期間影響了基金運(yùn)營(yíng)。
有基金公司高管向記者表示，由于現(xiàn)在所有的估值信息全部來(lái)自于券商，他們擔(dān)心會(huì)出錯(cuò)，希望可以有個(gè)第三方進(jìn)行復(fù)核。“從運(yùn)營(yíng)角度來(lái)講，券商從事這塊工作的時(shí)間還比較短，尤其是中小型券商還不具備銀行那樣的運(yùn)營(yíng)能力和經(jīng)驗(yàn)，如果有個(gè)第三方進(jìn)行復(fù)核的話可以避免出錯(cuò)。”他表示，“因?yàn)榛鸸镜臄?shù)據(jù)來(lái)源全部來(lái)自于券商，如果券商出錯(cuò)了就很麻煩。”
另一家基金公司相關(guān)人士也表示，券商進(jìn)入這塊領(lǐng)域時(shí)間還不長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)肯定不如銀行，未來(lái)也期待券商對(duì)標(biāo)銀行的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)。
“比如資金實(shí)際可提回托管戶(hù)時(shí)間較慢，券商風(fēng)控也可能會(huì)影響交易效率。在交易系統(tǒng)方面，各家券商沒(méi)有統(tǒng)一的接口，對(duì)賬單等支持?jǐn)?shù)據(jù)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。”深圳一家新基金公司工作人員表示，希望未來(lái)能夠出臺(tái)統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和完善信息安全的保障制度。
