一輪熊市的來臨，往往會(huì)加速行業(yè)的重新洗牌，觸發(fā)行業(yè)集中度提升。當(dāng)前，私募行業(yè)正經(jīng)歷一次重新洗牌的過程，行業(yè)的馬太效應(yīng)更加突出，資源向頭部私募集中。業(yè)內(nèi)人士表示，未來行業(yè)門檻和集中度還會(huì)進(jìn)一步提高。
弱市下龍頭效應(yīng)更突出
私募行業(yè)的集中度越來越高。根據(jù)格上研究中心調(diào)研，截至2018年6月底，管理規(guī)模達(dá)到百億以上的私募證券管理人共有29家，其中12家是在2015年股災(zāi)前便達(dá)到百億規(guī)模，如今不僅規(guī)模仍超百億，還在不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)容。
對(duì)此，上海證券創(chuàng)新發(fā)展總部、基金評(píng)價(jià)研究中心總經(jīng)理劉亦千認(rèn)為， 百億私募擴(kuò)容的主要原因還是龍頭效應(yīng)的體現(xiàn)。弱市中，投資者更愿意信任這些規(guī)模大、各方面發(fā)展比較成熟，有一定市場(chǎng)品牌的私募管理人。
諾亞研究工作坊高級(jí)研究員姜奇甲主要從弱市下的存量資金和增量資金兩方面來進(jìn)行了分析。從存量資金的角度看，客戶往往更愿意將贖回的資金交給風(fēng)控更為穩(wěn)健、投資風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)定的大型管理機(jī)構(gòu)，這是很多50億以上規(guī)模私募邁上百億臺(tái)階的重要原因。從增量資金的角度看，這幾年投資者教育的加強(qiáng)讓很多客戶認(rèn)識(shí)到在市場(chǎng)跌過頭時(shí)逆市加倉(cāng)的效果。這些客戶多會(huì)選擇正規(guī)的私募機(jī)構(gòu)合作，而50億以上私募管理人正是這些大型金融機(jī)構(gòu)或者第三方財(cái)富公司合作或者代銷的對(duì)象。
私募排排網(wǎng)智能投資事業(yè)部副總監(jiān)楊建波總結(jié)，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，私募行業(yè)的洗牌呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是行業(yè)更加集中，不到20%的私募機(jī)構(gòu)管理著這個(gè)行業(yè)80%以上的資金。二是私募投資策略更加豐富，尤其是隨著我國(guó)金融投資工具的豐富和監(jiān)管的逐步開放，私募可用的投資方式更加多元。
行業(yè)門檻和集中度將提高
姜奇甲告訴記者，諾亞研究工作坊曾經(jīng)做過研究，市場(chǎng)上10億以下小私募的平均生存時(shí)間僅為2.3年。私募行業(yè)由于渠道、人員流動(dòng)、股東背景、政策影響等原因，相比于公募是一個(gè)更加優(yōu)勝劣汰、頭部化的行業(yè)。“特別是弱市下，小私募常常由于其自身風(fēng)控不佳，投資風(fēng)格飄忽不定，交易中博弈色彩相對(duì)較重等原因，所管理的產(chǎn)品凈值相較于大管理人波動(dòng)更大，在市場(chǎng)下跌時(shí)更容易遭到客戶贖回。”
因此，經(jīng)過這輪洗牌，劉亦千認(rèn)為，行業(yè)勢(shì)必將通過一輪輪的并購(gòu)重組，優(yōu)勝劣汰，行業(yè)的準(zhǔn)入門檻和集中度將進(jìn)一步提高。
劉亦千解釋道，首先，行業(yè)的投資者主要還是以高凈值個(gè)人客戶為主，他們投資私募是為了獲取alpha。但我國(guó)私募行業(yè)中約四分之三的產(chǎn)品策略都是股票多頭，收益風(fēng)險(xiǎn)特征和股票市場(chǎng)高度相關(guān)。這部分投資者中有相當(dāng)部分并不滿意私募的絕對(duì)收益能力。所以，私募管理人應(yīng)清楚自己的價(jià)值點(diǎn)所在，讓投資人了解自己的收益來源。
其次，監(jiān)管的態(tài)勢(shì)在趨嚴(yán)。最近剛出臺(tái)的資管細(xì)則對(duì)信息披露、業(yè)績(jī)報(bào)酬等方面做出了更高的規(guī)范要求。合規(guī)成本將體現(xiàn)在IT設(shè)備、人力資源等方面的完善。這將不可避免地提高私募管理人的運(yùn)營(yíng)成本。
再次，投資者的要求也在趨嚴(yán)。投資者對(duì)歷史業(yè)績(jī)、管理人職業(yè)經(jīng)歷、團(tuán)隊(duì)整體水平、投資方法、公司運(yùn)營(yíng)能力的標(biāo)準(zhǔn)將越來越高。一方面，這將使得私募管理人要習(xí)慣更加透明地展示自己。另一方面，這將導(dǎo)致孵化型及小型私募遭遇生存挑戰(zhàn)。
不過，恒天財(cái)富研究院院長(zhǎng)周榮華指出私募發(fā)展應(yīng)朝向更廣闊的視野。“隨著我國(guó)對(duì)外開放以及央企機(jī)構(gòu)改革的進(jìn)一步落實(shí)，滬倫通滬港通開放后的上市公司存托憑證，以及今年編制的中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整指數(shù)，都是不錯(cuò)的產(chǎn)品發(fā)展方向。與此同時(shí)，‘資管細(xì)則’正式文件提及了FOF和MOM，這也為私募機(jī)構(gòu)未來的發(fā)展提供了指引。”
楊建波表示，國(guó)內(nèi)私募行業(yè)還有很大發(fā)展空間，對(duì)于私募來說，保持核心競(jìng)爭(zhēng)力才是在競(jìng)爭(zhēng)中取勝的關(guān)鍵。這個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)力不僅僅體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上，也體現(xiàn)在公司治理、公司文化、公司品牌等很多方面。他認(rèn)為，未來資源向頭部私募集中，有特色的小型私募也會(huì)有一席之地。
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