今年以來(lái)，A股波動(dòng)性明顯加大，市場(chǎng)整體表現(xiàn)弱勢(shì)。這一方面受中美貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境不確定性增加影響，另一方面也與去杠桿政策下市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)信用收縮等擔(dān)憂上升有關(guān)。不過從年初以來(lái)股票市場(chǎng)的調(diào)整幅度和經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際變化來(lái)看，投資者對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)事件的反應(yīng)有些過于悲觀。
和平合作、開放融通是歷史的潮流。當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，市場(chǎng)最為擔(dān)憂的，是中美之間的貿(mào)易摩擦。從短期經(jīng)濟(jì)影響上看，美國(guó)對(duì)中國(guó)發(fā)起的貿(mào)易爭(zhēng)端將對(duì)中美經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生負(fù)面影響，但考慮到當(dāng)前中國(guó)的貿(mào)易依存度貿(mào)易依存度已從2006年的64%下降至2017年的33%，內(nèi)需對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)已明顯上升，預(yù)計(jì)中美貿(mào)易摩擦對(duì)短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性影響有限。而放長(zhǎng)眼光來(lái)看，互聯(lián)互通是大勢(shì)所趨，居民與居民、企業(yè)與企業(yè)之間的跨國(guó)交流日益頻繁的勢(shì)頭難以阻擋。今年以來(lái)中國(guó)政府已經(jīng)主動(dòng)出臺(tái)了包括降低汽車關(guān)稅等多項(xiàng)重磅政策，在擴(kuò)大開放、加快融合發(fā)展方面兌現(xiàn)了承諾。“天行有常”，“應(yīng)之以治則吉”。在中國(guó)政府堅(jiān)定擴(kuò)大開放的戰(zhàn)略選擇下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將受益于整體開放度的提升，更好更平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)換。
艱難困苦，玉汝于成。今年以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的深入推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)信用收縮，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂有所上升。從短期角度看，去杠桿和監(jiān)管紀(jì)律整肅等政策難免會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好造成一定沖擊，也會(huì)對(duì)信用擴(kuò)張帶來(lái)階段性的影響。但這些短期負(fù)面影響可以通過加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性和優(yōu)化政策實(shí)施方式加以緩解。從近期的央行定向降準(zhǔn)等政策措施，以及金融穩(wěn)定委員會(huì)第一次會(huì)議明確強(qiáng)調(diào)“把握好監(jiān)管工作節(jié)奏和力度”等信息來(lái)看，未來(lái)去杠桿等各項(xiàng)政策的協(xié)調(diào)將得到實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)。更重要的，站在中長(zhǎng)期的角度上，去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管等政策是打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)這一攻堅(jiān)戰(zhàn)的必然選擇。惟此，中國(guó)資本市場(chǎng)才能具備長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。只盯住去杠桿政策帶來(lái)的短期副作用，而無(wú)視政策落地的長(zhǎng)期紅利，無(wú)疑是因噎廢食。
創(chuàng)新決勝未來(lái)。短期市場(chǎng)下跌令投資者容易產(chǎn)生悲觀情緒，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面卻呈現(xiàn)另一幅圖景：開年以來(lái)的宏微觀數(shù)據(jù)和調(diào)研信息顯示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，企業(yè)利潤(rùn)仍維持較快增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提升跡象增多。最重要的是，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正在由傳統(tǒng)要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)方向轉(zhuǎn)換。當(dāng)前我國(guó)正處于世界新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革同我國(guó)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的歷史性交匯期。一方面，政府對(duì)創(chuàng)新的支持力度和重視程度明顯加大，近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議又確定進(jìn)一步擴(kuò)大科研人員自主權(quán)的措施，以更大釋放創(chuàng)新活力。另一方面，企業(yè)在自主研發(fā)和創(chuàng)新的積極性明顯提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年A股可比上市公司研發(fā)支出同比增速達(dá)21%左右。
不畏浮云遮望眼。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好的中長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)并沒有發(fā)生變化，改革開放更在全面深化，這意味著決定A股投資吸引力的基本面因素不僅沒有弱化，反而還在不斷夯實(shí)。在全球資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性上升的背景下，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，善于撥云見日，以平常心應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的短期波動(dòng)，才是投資的守正之道。
