日前，財政部、稅務總局、人力資源社會保障部、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會、證監(jiān)會五部門聯(lián)合發(fā)布《關于開展個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險試點的通知》(以下簡稱《通知》)。
接受中國證券報記者采訪的養(yǎng)老金專家表示，《通知》標志著養(yǎng)老金第三支柱建設邁出第一步。對于居民而言，養(yǎng)老金第三支柱是老年生活的重要保障;對資本市場而言，養(yǎng)老金起到了壓艙石的作用。展望未來，基金、保險、銀行、證券等專業(yè)金融機構都將在養(yǎng)老金第三支柱建設中扮演不可或缺的角色。
養(yǎng)老金第三支柱建設邁出第一步
“此次《通知》的發(fā)布可謂是"千呼萬喚始出來"，及時回應了當前市場和居民對養(yǎng)老金第三支柱建設的迫切需求。”大成基金副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家兼中國中小銀行發(fā)展論壇秘書長姚余棟表示。
姚余棟指出，基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金/職業(yè)年金、個人商業(yè)養(yǎng)老保險構成我國養(yǎng)老保險的三大支柱。根據(jù)測算，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險對居民退休前收入的替代率僅為30%-40%之間，作為第二支柱的企業(yè)年金則面臨覆蓋面低、參保總額小等發(fā)展不足的難題。在這種背景下，第三支柱的建設顯得尤為必要和關鍵。“在歐盟，養(yǎng)老保險整體對退休前工資的替代率大概在60%-70%左右，是老年人能夠過上比較富足生活的重要保障。”他說。
中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、中國人民大學教授董克用也表示，養(yǎng)老金第三支柱建設十分重要，將彌補我國養(yǎng)老金制度的短板。不過值得注意的是，董克用指出，《通知》只是一個試點，并不意味著養(yǎng)老金第三支柱就是商業(yè)養(yǎng)老保險。養(yǎng)老金第三支柱的框架還在緊鑼密鼓籌備和搭建中，當前只是邁出了第一步。
從普通居民角度來看，董克用指出，養(yǎng)老金第三支柱有三方面優(yōu)勢：第一，稅收優(yōu)惠?！锻ㄖ分赋?，取得工資薪金、連續(xù)性勞務報酬所得的個人，其繳納的保費準予在申報扣除當月計算應納稅所得額時予以限額據(jù)實扣除，扣除限額最高達到1000元。
第二，專業(yè)人士進行投資管理。普通居民相對缺乏專業(yè)的金融知識，自己進行投資，效果往往不理想。把錢交給專業(yè)的金融機構打理，有望取得較好的業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，作為我國養(yǎng)老金重要的投資管理人，截至2017年底，公募基金管理公司受托管理各類養(yǎng)老金超過1.47萬億元，社?；鹱?001年以來的年平均收益率達到8.37%，企業(yè)年金自2007年以來的年平均收益率達到7.57%。公募基金作為社?；?、企業(yè)年金和基本養(yǎng)老金的主要管理者，為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻。
第三，長期投資降低風險。普通居民應該認識到，資本市場總是存在一定風險，不過從歷史經(jīng)驗來看，金融市場在長時間里是具有穩(wěn)定性的，投資期限越長，收益曲線越有可能被燙平，風險越小。
公募基金將扮演重要角色
《通知》指出，試點結束后，根據(jù)試點情況，結合養(yǎng)老保險第三支柱制度建設的有關情況，有序擴大參與的金融機構和產(chǎn)品范圍，將公募基金等產(chǎn)品納入個人商業(yè)養(yǎng)老賬戶投資范圍，相應將中登公司平臺作為信息平臺，與中保信平臺同步運行。
展望未來養(yǎng)老金第三支柱體系，董克用表示，這將是一個大平臺。這個平臺上會有不同類型的產(chǎn)品，包括保險、基金、證券、銀行等行業(yè)提供的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品適用于不同類型人群，滿足人們對不同風險收益比的需求，幫助居民真正享受到第三支柱的好處。在這個過程中，基金、保險、銀行等金融機構要設計出具備自身特色的產(chǎn)品，來適應不同人的需求。
“可以預見未來養(yǎng)老市場的整體體量相當龐大，因此基金、保險、銀行等專業(yè)金融機構在養(yǎng)老金第三支柱建設中都扮演著不可或缺的角色。”姚余棟表示，此次試點從個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險開始，一年試點期結束后推廣到公募基金、銀行等其他金融機構有其合理性。不過，從美國等成熟養(yǎng)老市場的發(fā)展路徑看，未來公募基金在其中或將扮演更加重要的角色，同時其自身體量也將迎來爆發(fā)式增長。
姚余棟給記者做了一個簡單的演算：中國2017年GDP超過80萬億元，如果保持現(xiàn)有增速不變，到2020年GDP總量將接近100萬億元。當前中國金融資產(chǎn)(不含房地產(chǎn)，下同)總量大概是GDP總量的2倍，到2020年時，中國金融資產(chǎn)總量大約為200萬億元。一般而言，養(yǎng)老場景的金融資產(chǎn)約占整體金融資產(chǎn)的1/3，即67萬億元。目前，美國共同基金占第三支柱的資產(chǎn)比例約為50%，中國的這一比例短期內(nèi)可能達不到這么高，但如果假設到2020年，中國公募基金能夠占第三支柱的資產(chǎn)比例約為1/3，則公募基金體量則為22萬億元，幾乎也是當前12萬億元的2倍。“可見，公募基金在第三支柱建設中可增長的潛在空間巨大，養(yǎng)老會成為公募基金未來競爭格局重新洗牌的關鍵變量。”他說。
他山之石可以攻玉
從境外成熟市場來看，養(yǎng)老金第三支柱建設并非一蹴而就，而是經(jīng)歷了很長的過程。以美國為例，董克用指出，美國的養(yǎng)老金第三支柱體系是一步一步發(fā)展起來的;居民也是慢慢認識到其重要性，經(jīng)歷很長一段時間的投資者教育后，才逐漸形成養(yǎng)老資產(chǎn)的概念。
董克用表示，從美國養(yǎng)老金發(fā)展過程可以看到，由于習慣原因，一開始居民更傾向于買銀行產(chǎn)品和保險產(chǎn)品。不過，隨著基金市場日漸完善，人們逐漸認識到基金透明度高、責任到位、監(jiān)管嚴格等特點，因此更多投向了基金產(chǎn)品。“從這個規(guī)律來看，中國的普通居民也會慢慢熟悉保險、基金、銀行等多渠道產(chǎn)品，進行比較，并根據(jù)不同階段、不同風格來選擇。”
對于養(yǎng)老金第三支柱的建設，姚余棟也提出多點建議：第一，個人扣除限額應該根據(jù)不同年齡段適當放寬上限比例，例如對25-34歲人群的個人扣除限額設定為1000元，35-44歲人群的設定為2000元，45歲以上人群的設定為3000元。不同年齡段之間的差距需要拉開，允許有能力的高齡人士就個人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶補繳更多的資金，為退休后的養(yǎng)老生活做更充足的準備。第二，打通第二、三支柱賬戶之間的聯(lián)系，允許這兩類賬戶之間的資金流轉。第三，通過試點總結經(jīng)驗，抓緊時間進行頂層設計，包括居民退休后如何取出個人商業(yè)養(yǎng)老資金賬戶的錢，如果居民個人身故如何處理賬戶資金等問題。第四，除了個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險，個人稅收遞延型公募基金、銀行凈值型產(chǎn)品等都需要盡快推出，以滿足日益增長的市場需求。第五，擴大個人稅收遞延型養(yǎng)老保險(未來還包括公募基金等其他產(chǎn)品)的覆蓋人群，最好實現(xiàn)全民覆蓋。
另外，對于資本市場而言，董克用表示，在發(fā)達國家，養(yǎng)老金是資本市場的壓艙石。這是因為養(yǎng)老金是真正長期穩(wěn)定的資金，不會因為一時的風浪就變動。所以，在資本市場發(fā)生波動時，養(yǎng)老金往往會起到穩(wěn)定市場的重要作用。
養(yǎng)老金和經(jīng)濟發(fā)展還能互相推動。“養(yǎng)老金推動了經(jīng)濟發(fā)展，經(jīng)濟發(fā)展了又能給養(yǎng)老金投資帶來更好的投資回報。這是一個良性的正循環(huán)。”董克用說。
“這實際是用長錢去杠桿，第三支柱是支點，當這部分長線資金進入個人商業(yè)養(yǎng)老金賬戶后，會支持資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵資本市場的錢真正流向實體經(jīng)濟，一旦企業(yè)因為資本的助力發(fā)展得更好，他們?yōu)橥顿Y者帶來的回報也會更高，實現(xiàn)實體經(jīng)濟與資本力量的正向循環(huán)。”姚余棟也表示。
